半导体产业景气上行,分立器件市场不容小觑。2017年全球半导体销售额首次突破4000亿美元,达4086.91亿美元,其中分立器件(D-O-S)685.02亿美元,同比增长10.1%,占半导体市场份额约16.8%。其中中国市场分立器件的销售额将近390亿美元,同比增长10.56%。中国和全球功率半导体应用领域相比,中国的功率半导体应用仍较为低端,但也意味着随着研发技术能力加强,未来国产替代空间很大。
   
功率半导体供不应求,涨价集结号已经吹响。需求端新能源汽车和充电桩、光伏市场以及消费电子对功率半导体的需求正在爆发。而供给端功率半导体的产能并未增加,欧美厂商不断退出中低端市场,又加之上游晶圆紧缺,功率半导体供不应求。功率半导体迎来涨价潮,但交货期仍在继续延长。功率半导体紧缺的情况短期内将一直持续。
   
扬杰科技分立器件龙头,涨价潮中乘势而起。扬杰科技是分立器件领域中产业链垂直一体化(IDM)的杰出厂商。公司近年来营收与利润稳定成长,营业收入构成中半导体功率器件占比一直不低于80%。公司目前光伏二极管产能占全球份额的30%,且正在积极布局新能源汽车、充电桩、光伏微型逆变器、汽车电子等高端市场,将在功率器件涨价潮中迎来营收和利润的爆发增长。
   
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别为19.26/24.98/31.67亿元,净利润为3.57/4.66/5.94亿元,对应PE分别为37.9/29.1/22.8,给予“买入”评级。
   
风险提示:功率半导体景气度不及预期、功率半导体国产替代不及预期。